【事例】好決算なのに急落したケースを振り返る｜「どこで乗り、どこで降りるか」を分けたもの

2026-07-28 銘柄事例

本記事は過去の値動きを題材とした学習目的の振り返りであり、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。記載の銘柄名・株価・数値は執筆時点で確認できた公開情報に基づくもので、その後変動している可能性があります。投資判断はご自身の責任でお願いします。

リード

「決算がいいはずなのに、なぜか株価は下がった」——モメチンをやっていると、これで損切りになった経験が一度はあるはずです。前回までの事例では、テーマ株の急騰急落（記事027）と、決算の裏付けで続伸したケース（記事029）を扱いました。今回はその「決算」に焦点を絞り、好決算が発表されたのに株価が急落したケースを振り返ります。

一見すると矛盾した話です。売上も利益も過去最高、しかも生成AIという強い追い風がある。それでも決算発表の当日に株価は10%前後も下げました。しかも一度ではなく、二度。ここには、決算モメンタム（記事025）を狙う人が必ずつまずく落とし穴が詰まっています。「好決算だから上がる」でも「悪い会社だから下がった」でもない。どこで乗り、どこで降りるべきだったのかを、結果を知っている今だからこそ冷静に検証できます。

題材にするのは、半導体の製造装置を手がけるディスコ（証券コード6146）です。特定銘柄を勧めるためではなく、「好決算で急騰を期待して買う」という行動の危うさを、実際の値動きで確かめるために取り上げます。

結論：株価は「決算の良し悪し」ではなく「期待との差」で動いた

先に、この事例から得られる要点です。

ディスコの決算は、数字だけ見れば文句なしの好決算でした。それでも急落したのは、決算前にすでに強気の期待が株価に織り込まれ、発表された数字（特に翌四半期の見通し）が、その高すぎる期待にわずかに届かなかったからです。株価を動かしたのは「良い／悪い」ではなく「予想との差」でした。
しかも下げが起きたのは、株価が決算に向けて期待で買い上がり、PERが割高な水準まで過熱していた局面です。良い材料が出たのに売られる——これがいわゆる「材料出尽くし」であり、決算またぎの最大のリスクです。
だからこそ、乗るなら期待で高値を買い上がった後ではなく、決算という事実が出て値動きが上向きに反応したのを確認してから。降りるのは好決算でも予想未達で失速し、トレンドが崩れたと値動きが告げたとき。判断の拠り所は決算の中身ではなく、やはり値動きでした。

題材とする銘柄・テーマの概要

対象：ディスコ（証券コード6146）※推奨ではなく、値動きの題材として取り上げます
事業・テーマ：半導体や電子部品を**切る・削る・磨く（ダイシング／グラインダ／ポリッシャ）**精密加工装置と、その消耗品を手がけるメーカー。切断装置の分野で高いシェアを持つとされ、生成AI向けの先端ロジックや広帯域メモリ（HBM）の需要拡大が追い風になりました。
振り返る期間：生成AI相場でAI関連として買われた2024年以降、決算発表のたびに株価が大きく振れた局面。

この銘柄が市場の主役の一つになった背景は明確です。AI向けの半導体は構造が複雑で、製造の工程が増えるほど、切ったり削ったりする装置と消耗品の出番も増えます。データセンター投資が続くかぎり装置が売れる——実需に支えられたテーマだったからこそ、株価は大きく買われ、期待も高くなりました。実際、2024年10月30日には、AI関連への期待から株価が一時13%高の46,130円まで急伸したと報じられています（日本経済新聞）。

ところが、この「期待の高さ」こそが、決算のたびに株価を揺らす原因になりました。

何が起きたか（値動きの事実）

報じられている二つの決算発表を、事実として並べます。どちらも「過去最高級の好決算」なのに株価が急落した、という共通点があります。

① 2025年7月18日：営業利益見通しが市場予想に届かず −8.79%

2025年7月18日、ディスコ株は前日比−4,130円（−8.79%）の42,840円で引けました。始値44,170円、高値44,700円、安値41,870円という値動きです（PayPay証券メディア）。
きっかけは、2025年4〜9月期の営業利益予想を677億円（前年同期比11%減）とし、市場予想の788億円を下回ったこと。加えて7〜9月期の出荷額予想が836億円（前年同期比14%減）と、4〜6月期の1,111億円から25%の減速となり、予想以上のブレーキが警戒されました（PayPay証券メディア）。
見逃せないのは、その直前の株価です。1月23日の年初来高値53,680円から4月7日の安値22,640円まで一度沈んだ後、7月16日の高値47,370円まで戻していた——つまり決算に向けて期待で買い上がっていました。前日のPERは約52倍と半年ぶりの高水準で、割高感から売りが出やすい地合いだったと解説されています（PayPay証券メディア）。

② 2026年7月24日：第1四半期は過去最高でも、翌四半期見通しが物足りず −12.7%

翌年もよく似た展開でした。2026年7月24日、ディスコ株は前日比−9,980円の59,430円まで大幅反落しました（ザイ・オンライン／フィスコ）。日経は一時12.7%安と伝えています。
前日発表した第1四半期（4〜6月期）は、**営業利益490億円（前年同期比+42.2%）**と好調で、純利益も過去最高圏でした。それでも売られたのは、7〜9月期の営業利益計画が559億円の水準にとどまり、市場のコンセンサス（600億円強）を下回ったためです（ザイ・オンライン／フィスコ）。7〜9月期の純利益見通し395億円が市場予想の473億円に届かなかった、とも報じられています。
このときも半導体株全体が売られる地合いが逆風として重なりました。

数値は報道・データサイトの記載に基づくもので、時点や集計により表記が異なる場合があります。ここで大切なのは細かい端数ではなく、「二度とも、数字そのものは良かったのに、期待にわずかに届かず急落した」という形です。

なぜ「好決算」で下がったのか（モメチンの観点で分析）

決算モメンタム（記事025）の記事で確認したのは、「好決算は、寄り付きの飛びつきより、翌営業日以降を数日かけて乗るほうが分がいい」という非対称性でした。ディスコの二例は、その裏返しの教訓を、実際の値動きで見せてくれます。

株価は決算の絶対値ではなく、事前の期待との差で動く。 前年同期比プラスでも、市場がそれ以上を織り込んでいれば「物足りない」と受け取られて売られます。ディスコの2026年7月は+42.2%増益という立派な数字でしたが、コンセンサスを下回った翌四半期見通しに反応しました。「良い決算」と「株価が上がる決算」は別物なのです。
期待で買い上がった後の好決算は、材料出尽くしになりやすい。 2025年7月は、決算前に高値47,370円まで戻し、PER52倍まで過熱していました。強気シナリオが株価にすでに入っているところへ「予想どおり〜やや下」の数字が出れば、利益確定売りが優勢になります。これは記事003で扱った「高値掴み」と地続きの現象です。
良い決算でも、寄り高がそのまま天井になることがある。 2025年7月18日は始値44,170円から安値41,870円まで一日で沈みました。決算に飛びついて寄りで買えば、その日のうちに含み損です。記事025の「寄り付きの飛びつきは危険」が、そのまま形になっています。

一言でいえば、**決算は「事実」だが、株価を動かすのは事実と期待の「差」**だということです。会社の良し悪しを当てても、期待の高さを読み違えれば負けます。

どこで乗り、どこで降りるべきだったか

ここからは記事025・004・015・011の型に従えば各局面がどう見えたか、という後からの検証です。実際の売買を勧めるものではありません。

乗るタイミング：期待の頂点ではなく、事実が出た後の反応を確認してから

決算前に期待だけで高値を買い上がるのは、最もリスクの高い入り方です。良い数字が出ても材料出尽くしで売られ、悪ければなおさら下げる——決算またぎは「当たっても負ける」ことがある賭けだからです。
型に従うなら、決算という事実が出て、株価が新高値を伴って上向きに反応したのを確認してから、数日かけて乗る（記事025・004）。ディスコの二例では、決算後の初動が下向きだった時点で「今回は見送り」が筋でした。上がる決算は、発表後の値動きが素直に教えてくれます。

降りるタイミング：好決算でも、失速したら値動きで機械的に

好決算だからと持ち続ける理由にはなりません。2025年7月も2026年7月も、下げの合図は「決算の中身」ではなく「寄り天の陰線・高値警戒・トレンドの崩れ」という値動きに出ていました。
あらかじめ決めた損切りライン（記事011）や、トレンドが崩れたら降りるルール（記事015）に従えば、「好決算のはずだから」と根拠なく耐えて塩漬けにする事態は避けられます。降りる理由は決算への感想ではなく、値動きという観測できる事実に置くべきでした。

なお、ディスコはこの急落のあとも生成AI需要を背景に事業自体は伸び続けており、「急落＝会社が悪い」ではない点も付け加えておきます。だからこそ、良い会社かどうかと、今その株価で買うべきかは、切り離して考える必要があります（記事003）。

学び（次に活かせる教訓）

学び1：好決算と、株価が上がる決算は別物。 株価は決算の絶対値ではなく、事前の期待との差で動きます。前年比プラスでも、市場予想や翌四半期見通しに届かなければ売られます。決算を当てるより、「どこまで期待が織り込まれているか」を意識するほうが実戦的です。
学び2：決算前に期待で高値を買い上がらない。 過熱（高PER・直前の急騰）した状態で迎える決算は、良い数字でも材料出尽くしになりやすい。乗るなら、事実が出て値動きが上向きに反応したのを確認してから（記事025）。
学び3：降りる理由は決算の感想ではなく値動きに置く。 「好決算のはずだから」は塩漬けの入口です。寄り天・トレンド崩れという値動きが出たら、決めたルールで機械的に降りる（記事011・015）。
次に読む：[決算モメンタムの乗り方（記事025）](../025_earnings-momentum/)、[新高値ブレイク投資のやり方（記事004）](../004_new-high-breakout/)

まとめ

生成AI需要で買われ、決算のたびに過去最高級の数字を出したこの銘柄は、それでも決算発表当日に二度、10%前後の急落を演じました。数字は良かったのに、です。
株価を動かしたのは決算の良し悪しではなく、事前の期待との差でした。期待で買い上がった後の好決算は、材料出尽くしで売られやすい——これが決算またぎの最大のリスクです。
だから乗るのは期待の頂点ではなく事実が出た後の反応を見てから、降りるのは好決算でも失速しトレンドが崩れたとき。判断の拠り所は決算の中身ではなく値動き——これがこの事例からの教訓です。
あわせて読む：[新高値ブレイクが続伸したケース（記事029）](../029_new-high-breakout-case/)、[高値掴みを防ぐチェック（記事003）](../003_avoid-buying-the-top/)

免責事項

本記事は情報提供・学習を目的とした過去事例の振り返りであり、特定の金融商品の取得・売却・保有を推奨・勧誘するものではありません。また、投資助言を行うものでもありません。記載の銘柄名・株価・数値は執筆時点で確認できた公開情報に基づくものであり、その後変動している可能性があります。本記事の内容は筆者個人の見解に基づくものであり、正確性・完全性を保証するものではありません。投資には元本割れを含むリスクがあります。投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任と判断において行ってください。本記事の情報を利用して生じたいかなる損害についても、筆者は責任を負いません。過去の値動きや実績は、将来の成果を保証するものではありません。